大摩称360搜索商业化是关注重点 给予增持评级

网易科技讯 11月21日消息，摩根士丹利近日发布了对奇虎360的研究报告。报告称，奇虎360搜索流量稳定，搜索业务商业化是下一个关注重点。大摩给予该公司“增持”股票评级，目标股价则为32美元。

以下为报告的主要内容：

预期变动

2012年和2013年摊薄后每股收益（按照美国通用会计准则计算）预期：分别上调7%和3%

在广告业务和游戏业务强劲表现的推动下，奇虎360第三季度营收同比上涨77%。奇虎360成为了中国第二大搜索引擎，自8月推出服务以来流量份额一直维持在10%左右。它的搜索关键字竞价系统已经投入试运行。短期内，它对搜索的投资可能会对其利润率造成影响。 

盈利超预期

奇虎360第三季度实现营收8400万美元，同比上涨77%，较公司指导性预测上线高出2%；摊薄后每股ADS（美国存托股票）收益0.11美元，同比增长18%，超过我们预期的0.07美元，原因是运营成本低于预期。 

利好因素

1）广告业务收入同比大涨66%，游戏业务收入也同比增长了1.1倍。2）日均导航页面用户量和点击量同比上涨62-144%。3）按流量计算，奇虎360超越谷歌成为中国第二大搜索引擎，份额约为10%。4）该公司预计，第四季度营收将环比增长11%至12%，同比增长49%至51%。 

利空因素

1）受对搜索和移动服务的投资增加影响，奇虎360运营利润率在第三季度同比下降了8个百分点至15%。2）电子商务行业占奇虎360第三季度广告收入的50%以上。 

搜索商业化是下一个关注重点

按照现金流量贴现法计算，我们对奇虎360的目标股价为32美元。要指出的是：1）我们预计，2013年奇虎360可能将占中国搜索总收入的2%至3%。2）奇虎360的搜索关键字竞价系统已经开始试运行，它也在与Google Adwords就搜索商业化进行洽谈。3）它开始对360联盟进行测试，360联盟是指与第三方网站合作从而获取流量。4）它推出了移动搜索服务m.so.com。5）奇虎360分流到百度的搜索流量可能呈现减少。百度统计的数据显示，10月末，奇虎360浏览器用户在百度总页面访问量的占比仅为1.5%，远低于8月初的24.4%。

股票评级：增持

业界前景：富有吸引力

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